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江河幕墻:走向世界的高端建筑幕墻業(yè)龍頭

 http://www.shushitongpu.cn    發(fā)表日期:2011-8-9 15:04:54  蘭格鋼鐵
江河幕墻是專業(yè)的幕墻系統(tǒng)整體方案供應(yīng)商,主要承接城市公共建筑和高層住宅的建筑幕墻工程,排名國(guó)內(nèi)第2、全球第5。獲得多項(xiàng)國(guó)家或省部級(jí)別獎(jiǎng)項(xiàng),包括中國(guó)建筑(601668)工程最高獎(jiǎng)魯班獎(jiǎng)22項(xiàng)。公司近幾年海外收入占比提高,10年占比38%,主要集中在中東與亞太。
  公司相比業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,技術(shù)領(lǐng)先,定位高端。近年來(lái)為多個(gè)地標(biāo)建筑承建幕墻,承攬項(xiàng)目包括中央電視臺(tái)新址主樓、國(guó)貿(mào)三期、上海中心大廈,以及廣州珠江城、新加坡金莎娛樂(lè)城、阿布扎比天空塔。同時(shí),公司擁有中國(guó)幕墻業(yè)唯一一家國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。
  建筑幕墻具有結(jié)構(gòu)輕、建設(shè)速度快、裝飾效果好、物理性能高、節(jié)能、防震、防護(hù)效果好等特點(diǎn),也日益成為現(xiàn)代大型建筑的必要組成部分。2010年《中國(guó)建筑裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》指出:到2015年建筑幕墻行業(yè)產(chǎn)值要達(dá)到4,000億元,年平均增長(zhǎng)率為21.3%左右。
  國(guó)內(nèi)幕墻下游需求旺盛。城市化率提高和消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)國(guó)內(nèi)辦公樓、酒店業(yè)需求,北京、沈陽(yáng)、上海、武漢等地的寫字樓空置率下降到10%左右,國(guó)際酒店巨頭10-16年中國(guó)規(guī)劃新開酒店數(shù)超過(guò)90。區(qū)域地標(biāo)性性建筑隨城市規(guī)模擴(kuò)大需求增加。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,正在城市化進(jìn)程中的中東和亞太將是幕墻需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)。
  隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù),國(guó)內(nèi)城市化率加快,2010年公司新簽項(xiàng)目額105個(gè),較09年增加53個(gè);金額大幅增加,達(dá)到85億元,較09年增長(zhǎng)90%。公司10年確認(rèn)收入51.8億,較09年增長(zhǎng)25%。截至2011年4月15日在手合同105億。目前公司在手訂單較多,是未來(lái)業(yè)績(jī)保障。
  同類公司11年平均市盈率29倍,最近上市10個(gè)主板公司平均發(fā)行市盈率21倍,8個(gè)中小板29倍。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性良好,給與11年市盈率24-27倍,對(duì)應(yīng)股價(jià)18-20.6元。參考近日主板新股首日漲幅,假設(shè)首日漲幅20%,價(jià)格21.6-24.7元,對(duì)應(yīng)市盈率29-32倍。
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