巨力索具(19.36,-0.18,-0.92%)的股價(jià)依舊徘徊在19.75元/股定向增發(fā)價(jià)之下。
公司此前宣布擬非公開(kāi)發(fā)行募資12億元，收購(gòu)“同門兄弟”巨力新能源100%股份。令人驚訝的是，新能源公司居然有187名自然人股東，而且其原始股東與巨力索具原始股東有著高度重合。此次增發(fā)將實(shí)現(xiàn)巨力新能源曲線上市，這對(duì)于從家族成員到影視明星再到高管員工的近200人的股東來(lái)說(shuō)，或許可以重溫當(dāng)年巨力索具上市的資本“家宴”。
“復(fù)制”巨力索具致富路徑
巨力新能源欲以12億元身價(jià)通過(guò)增發(fā)上市，楊氏家族及龐大的股東團(tuán)隊(duì)將“重溫”巨力索具IPO致富路，只不過(guò)這次落到口袋里的資產(chǎn)由股權(quán)變成了現(xiàn)金
巨力新能源在其注冊(cè)地保定徐水是盡人皆知的明星企業(yè)，而扎根徐水的巨力集團(tuán)在當(dāng)?shù)馗羌矣鲬魰�，多年�?lái)一直是徐水縣的納稅大戶。“近年來(lái)，巨力集團(tuán)年納稅額已接近本縣財(cái)政收入的1/3，連續(xù)五年是徐水縣納稅狀元，而且稅收每年大幅度增長(zhǎng)�！痹谛焖h政府網(wǎng)站上，明確顯示這樣一則信息。而巨力新能源從成立開(kāi)始，它的上市打算就不是什么秘密了。
2011年5月17日，巨力索具披露定向增發(fā)預(yù)案，擬向不超過(guò)10名對(duì)象增發(fā)不超過(guò)6100萬(wàn)股，募資不超過(guò)12億元，用于收購(gòu)巨力新能源。
巨力新能源將在這次并購(gòu)中完成曲線上市，該公司189名股東都將能通過(guò)此舉實(shí)現(xiàn)投資增值。在總計(jì)6.16億元的總股本中，巨力集團(tuán)和北京天華陽(yáng)光持股比例分別為54.53%和3.73%，另外187位自然人股東中分為兩類，一類是包括巨力索具實(shí)際控制人之一楊會(huì)德在內(nèi)的35名關(guān)聯(lián)自然人，持有標(biāo)的公司14.3%股份，另外152名自然人股東持股27.44%。在上述35名成員中，包括了巨力集團(tuán)、巨力索具高管，其中有些純粹擔(dān)任高管職務(wù)，例如巨力集團(tuán)董事周瑩、李小莽等人，有些則是楊氏家族成員，包括了巨力索具實(shí)際控制人之楊會(huì)德、楊子的配偶、子女、實(shí)際控制人楊會(huì)德的姐姐等等。這些人出資額最多為1100萬(wàn)元，少則僅有20萬(wàn)元。但是，對(duì)于另外152名股東的身份，預(yù)案里并未進(jìn)行詳細(xì)披露。
記者經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這152名股東與巨力索具原始股東有著部分的重合。2007年，53名楊氏家族的成員、巨力系高管及人員通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓得到原始股，從而分享到巨力索具2010年上市之后的財(cái)富增值，而就在巨力索具還在IPO道路上奔波時(shí)，這批股東中的絕大多數(shù)又把眼光投向了巨力新能源。如果說(shuō)巨力新能源以12億元身價(jià)通過(guò)增發(fā)上市，相當(dāng)于“再造”一次巨力索具IPO，那么，這批股東也“復(fù)制”了此前的投資模式；不同之處是，這次落到口袋里的資產(chǎn)由股權(quán)變成了現(xiàn)金。
2009年3月，巨力新能源成立，當(dāng)時(shí)該公司總股本為2億，包括了巨力集團(tuán)、北京天華、北京建威幕墻3家法人以及42名自然人股東。上述楊氏家族或巨力系高管等關(guān)聯(lián)方就占到了22位，但另外包括謝冬敏、閆永增、劉國(guó)明、何曉利等人在內(nèi)的20名股東身份并未明了。他們中出資較多的在100萬(wàn)元，少則為30萬(wàn)元。
巧合的是，巨力索具的招股說(shuō)明書卻“暴露”了上述股東的身份。巨力索具于2010年上市，其設(shè)立于2004年，最初股東包括了巨力集團(tuán)、巨力纜索以及楊建忠等4名楊氏家族成員，截至2006年6月8日，公司總股本為3.2億元。2007年，巨力集團(tuán)和巨力纜索將其所持總計(jì)1.19億股轉(zhuǎn)讓給57名自然人，其中除楊建忠等4名原股東外，新增自然人股東達(dá)到53名，除去楊氏家族成員為巨力集團(tuán)或巨力索具高管外，剩余的25人數(shù)中，就出現(xiàn)了上述謝冬敏、何曉利等人的姓名，而他們的身份是巨力索具或其子公司中層管理人員或業(yè)務(wù)骨干人員，有些則調(diào)至巨力集團(tuán)或集團(tuán)下屬公司任職。
進(jìn)一步對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在巨力新能源其他未披露身份信息的20名股東中，有14人為巨力索具的原始股東，他們的身份是“巨力系”的中層干部或員工。也就是說(shuō)，在巨力新能源最初設(shè)立的42名自然人股東中，確定為“巨力系”家族成員或員工的就到達(dá)了36人。而直到2011年1月，巨力新能源增資至6.16億元后，上述42名股東還都保留在股東名單中。不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的巨力新能源股東榜，恰似巨力索具上市時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的“復(fù)制”，只是范圍更廣也更為直接。
親朋好友齊聚股東席
經(jīng)過(guò)幾輪增資，巨力新能源的股東曾增至197人，接近股份公司“200”人的上限，其中自然人股東195人，包括影視明星黃圣依、黃曉明以及公司關(guān)聯(lián)方、高管等
從2009年3月27日巨力新能源成立到預(yù)案披露前，巨力新能源的注冊(cè)資本由最初的2億增至6.16億元，股東由最初的3名法人，42名自然人，膨脹為2名法人股東和187名自然人股東。在此期間，巨力新能源經(jīng)過(guò)多輪增資，股東人員規(guī)模經(jīng)歷了“大爆炸”。雖然說(shuō)巨力新能源的187名股東已屬罕見(jiàn)的話，但事實(shí)上該公司的股東人數(shù)曾經(jīng)達(dá)到過(guò)197人的“類極限值”，上至明星、下至員工，紛紛涌入。
巨力新能源2009年3月27日成立時(shí)總股本為2億，但實(shí)際出資僅為1億，此后根據(jù)協(xié)議，除法人股東北京建威應(yīng)當(dāng)出資的800萬(wàn)元始終未到位外，其余各股東后續(xù)的9200萬(wàn)元出資到位，與此同時(shí)，公司決定由自然人王芳向巨力新能源增資800萬(wàn)元。由此，截至當(dāng)年6月2日，巨力新能源總注冊(cè)資本為2.08億元，但實(shí)際出資為2億元。因?yàn)楸本┙ㄍ冀K未能履行出資，巨力新能源在7月經(jīng)歷減資為2億元。截至當(dāng)時(shí)，公司的股東為2名法人和43名自然人。此后，經(jīng)歷過(guò)兩次增資，巨力新能源的自然人股東人數(shù)呈直線上升。
2009年11月28日，巨力新能源決定增資8267萬(wàn)元，而這一次，自然人股東由43人新增63人，合計(jì)106人，除北京天華出資1300萬(wàn)外，其余增資款都由自然人完成。
巨力新能源的這次增資拉來(lái)了不少“同門”公司巨力影視的人員。新增股東中，包括了巨力集團(tuán)子公司巨力影視的第二大股東黃圣依，其投資達(dá)到2200萬(wàn)元。值得一提的是，巨力影視成立于2009年5月18日，注冊(cè)資本為1億，巨力集團(tuán)、黃圣依分別持股70%和30%。黃圣依出資應(yīng)為3000萬(wàn)元，而截至6月底，該公司實(shí)際出資僅為2000萬(wàn)元，均由巨力集團(tuán)出資，當(dāng)時(shí)黃圣依出資尚未到位。但在2009年11月，也就是巨力影視成立半年后，黃圣依卻出資2200萬(wàn)元對(duì)巨力新能源進(jìn)行投資，可見(jiàn)對(duì)該公司的看重。根據(jù)驗(yàn)資報(bào)告，黃圣依出資2200萬(wàn)元到位，持股比例7.8%，成為當(dāng)時(shí)持股比例最多的個(gè)人。而除她之外，此次出資的還包括同巨力影視關(guān)系密切的黃曉明，出資額為800萬(wàn)，以及巨力影視的制片人湯亞瑋160萬(wàn)元等人。
到了2010年3月，成立剛滿一年的巨力新能源再次增資10733萬(wàn)元，注冊(cè)資本上升至3.9億。此次出資人中包括了上述與巨力影視頗有“淵源”的自然人，而巨力系的員工成了其中主力。除公司關(guān)聯(lián)方或高管參與外，公司員工張立新、袁盟、白金、朱彥輝等多人也參與了增資。這些公司員工增資額在100萬(wàn)元至10萬(wàn)元不等。
經(jīng)過(guò)這一輪增資，巨力新能源的股東數(shù)量由89人驟增至197人，已接近股份公司“200”人的上限，其中自然人股東195人。
除了直線上升的股東人數(shù)外，值得一提的是，2011年1月，就在巨力索具公布增發(fā)預(yù)案前幾個(gè)月，巨力新能源又進(jìn)行過(guò)一次大規(guī)模增資，注冊(cè)資本由3.9億上升為6.16億，本次增資額總計(jì)2.26億元，其中最大主體是巨力集團(tuán)，增資2.25億元，而采取的是以土地資產(chǎn)出資的方式。巨力集團(tuán)以經(jīng)評(píng)估的房屋建筑物及土地使用權(quán)增資，以2010年11月9日為評(píng)估基準(zhǔn)，上述資產(chǎn)原值為20251萬(wàn)元，經(jīng)評(píng)估后增值2258萬(wàn)元，增值率為11.15%。這意味著，在增資后幾個(gè)月，巨力集團(tuán)實(shí)際上是將上述土地資產(chǎn)溢價(jià)出售給上市公司。除了巨力集團(tuán)，本次增資的還有兩名公司個(gè)人股東勵(lì)旭東和許穎，分別增資50萬(wàn)元。
幾個(gè)月后，巨力索具擬定向增發(fā)收購(gòu)巨力新能源100%股權(quán)，預(yù)案中，截至3月底，巨力新能源收購(gòu)價(jià)格為8.5億元，對(duì)比凈資產(chǎn)整體增值率約為30%。若按照2.25億出資計(jì)算，該筆出資占總股本比例為36.5%，對(duì)應(yīng)收購(gòu)價(jià)格為31047萬(wàn)元，上述出資原值20251萬(wàn)元計(jì)算，出資后短短數(shù)月溢價(jià)就達(dá)到53.3%。兩名自然人股東，其50萬(wàn)元的現(xiàn)金出資將獲得38%的溢價(jià)。
這兩名自然人股東又是誰(shuí)呢？記者發(fā)現(xiàn)，上述兩名股東并非巨力新能源的普通員工，而是“專家型人員”，他們?cè)诰蘖π履茉?010年3月增資時(shí)已經(jīng)介入，分別各出資30萬(wàn)元。據(jù)了解，這兩名股東曾在北京市太陽(yáng)能研究所工作，其中許穎從事太陽(yáng)能光電研究和開(kāi)發(fā)，而勵(lì)旭東則從事晶體硅太陽(yáng)能電池研究，都是業(yè)內(nèi)的知名專家，現(xiàn)在兩人均在巨力新能源擔(dān)任工程師，對(duì)巨力新能源的發(fā)展起到重要作用。
不過(guò)，有一點(diǎn)不同的是，此次增資后，巨力新能源的注冊(cè)資本為6.16億元，股東共計(jì)197人，其中2名為法人股東，195人為自然人股東，而在巨力索具5月17日披露的增發(fā)預(yù)案里，巨力新能源的自然人股東人數(shù)減為187人，與2011年1月增資完成后的股東情況又有所變化。
光伏行業(yè)波動(dòng)潛藏風(fēng)險(xiǎn)
今年以來(lái)不少光伏產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同幅度下跌，有分析認(rèn)為，這是前兩年大量產(chǎn)能逐漸釋放與需求增速下降雙重作用導(dǎo)致的供需失衡，相關(guān)企業(yè)將面臨巨大壓力
成立不到兩年時(shí)間里多次增資，巨力新能源在規(guī)模擴(kuò)張背景下對(duì)資金的需求不言而喻。
公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2009年成立以來(lái)，雖然當(dāng)年?duì)I收成績(jī)不佳，但在2010年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。但因?yàn)橥顿Y規(guī)模龐大，公司資產(chǎn)負(fù)債水平和凈資產(chǎn)收益率并不理想。選擇此時(shí)注入上市公司，或許也為考慮融資便利。但從巨力索具角度而言，新能源對(duì)上市公司的“利好”并不充分，反而存在拉低凈資產(chǎn)收益率的可能。而上市公司涉足波動(dòng)大的光伏行業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。
在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，巨力新能源目前主要位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，從事硅片、電池片、組件的生產(chǎn)，借著2010年行業(yè)暴發(fā)收獲不小。2009年，巨力新能源剛剛成立，其一期100兆瓦晶體硅太陽(yáng)能電池組件項(xiàng)目就開(kāi)工建設(shè)，當(dāng)年8月竣工投產(chǎn)，期間只用了短短5個(gè)多月的時(shí)間，速度驚人。而在此期間，公司的注冊(cè)資本由2億增加到了2.8億以上。
2009年，巨力新能源發(fā)展之初呈現(xiàn)現(xiàn)金流的緊張和應(yīng)收賬款的高比重。當(dāng)年該公司營(yíng)業(yè)收入1.89億元，但應(yīng)收賬款達(dá)到1.6億；同時(shí)，公司還有對(duì)外1.9億的應(yīng)付賬款，1.08億的其他應(yīng)付款，以及4000萬(wàn)元的短期借款。與此對(duì)應(yīng)的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)998萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.8億元；期末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為4573萬(wàn)元。2009年中期，公司虧損10萬(wàn)元，但到了年末，全年實(shí)現(xiàn)盈利1656萬(wàn)元。
2010年，隨著規(guī)模擴(kuò)張以及光伏行業(yè)景氣度回升，公司當(dāng)年凈利潤(rùn)為5694萬(wàn)元，凈資產(chǎn)4.35億元，凈資產(chǎn)收益率為13%，較之2009年的5.54%有明顯提升。
但是，對(duì)比同行業(yè)公司，巨力新能源的毛利率并不高，而負(fù)債率卻大大增長(zhǎng)。2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億，營(yíng)業(yè)成本達(dá)到1.55億，毛利率為18%，而同期的浙江向日葵(18.380,-0.38,-2.03%)、超日太陽(yáng)(17.18,-0.82,-4.56%)，綜合毛利率分別為22.41%、23.72%，高于巨力新能源的盈利水平。同時(shí)巨力新能源的負(fù)債率明顯增長(zhǎng)。2009年，巨力新能源總資產(chǎn)為6.65億元，負(fù)債3.65億元，負(fù)債率為54.89%；到了2010年總資產(chǎn)增至16.56億，負(fù)債也高達(dá)12.2億，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至73.67%。
一方面是高負(fù)債，一方面是擴(kuò)張需求，由此通過(guò)曲線上市，不僅可以募集資金緩解公司資金鏈壓力，同時(shí)為將來(lái)的再融資創(chuàng)造條件。但是，巨力新能源目前裝入上市公司或許并不是最佳的時(shí)機(jī)。巨力新能源2011年一季度凈資產(chǎn)為6.56億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1219.67萬(wàn)元，以此粗略計(jì)算全年凈資產(chǎn)收益率為7.44%，與巨力索具一季度折算全年凈資產(chǎn)收益率7.7%相比，反而會(huì)拉低上市公司凈資產(chǎn)收益率。
同時(shí)，光伏行業(yè)本身具有的強(qiáng)烈波動(dòng)性，也讓上市公司面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。近期不少光伏產(chǎn)品，從多晶硅到組件的價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度下跌。國(guó)金證券(13.87,0.19,1.39%)分析師張帥分析認(rèn)為，此輪光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌，是前兩年大量產(chǎn)能逐漸釋放與需求增速下降雙重作用導(dǎo)致的供需失衡，并非短期而是階段性的價(jià)格下跌。由于今年這輪的下跌是下游需求無(wú)法承接如此巨大的上游產(chǎn)能，因此領(lǐng)跌是距離市場(chǎng)最近的組件；組件在年初銷售已經(jīng)開(kāi)始有些困難，遠(yuǎn)不如去年下半年火熱；而繼組件價(jià)格下跌后，電池然后是硅片的價(jià)格也開(kāi)始下跌，最后是剛剛開(kāi)始下跌的多晶硅。
價(jià)格下跌給光伏產(chǎn)品制造企業(yè)，尤其是中下游企業(yè)造成巨大壓力。中信建投分析師高曉春指出，價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致客戶對(duì)于產(chǎn)品要求更加挑剔，較早取得行業(yè)準(zhǔn)入資格的企業(yè)已經(jīng)形成良好的品牌形象，目前訂單和銷售情況良好；相比之下，一些成立較晚、規(guī)模不大的公司目前取得訂單難度提高，而大幅下降的毛利水平將導(dǎo)致公司盈利困難。
巨力索具發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案以來(lái)，這家公司進(jìn)軍“新能源”的舉動(dòng)并沒(méi)有給股價(jià)以支撐，相反，公司股價(jià)在預(yù)案披露后第二日放量大跌。5月18日巨力索具大跌9.73%，成交額為1.4億。當(dāng)天龍虎榜顯示，賣出金額前五第一席為機(jī)構(gòu)，凈賣出為2277萬(wàn)元，占成交金額16%。此后公司股價(jià)又連續(xù)多日下跌，最低觸及18.08元，后期雖有所攀升，但依舊未能恢復(fù)到方案公布前水平。6月20日，公司股價(jià)收于19.36元，跌破19.75元/股的增發(fā)底價(jià)。(上海證券報(bào)) |
