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證券時報報道 昨日（5月23日），是例行的公開市場一級交易商向央行報送一周央票需求的日子。其中一個小細節(jié)或許值得注意，那就是央行招標(biāo)系統(tǒng)之中并未出現(xiàn)“3年期央票”的選項——很明顯，央行放棄市場化方式，改為實施主動性調(diào)控。
兩周前央行重啟3年期央票時，雖未注明是每周發(fā)還是隔周發(fā)，但市場已默認它將沿襲去年的操作方式，有望隔周發(fā)行。有一點可以確定，央行在初期將會以試探性的方式發(fā)行，然后逐步增量，并有望完全替代非常規(guī)手段的存款準(zhǔn)備金率。
實際上，央行在重啟該期央票的5月12日當(dāng)晚，宣布了年內(nèi)的第五次“提準(zhǔn)”，達到了貨幣政策出乎意料的效果。提準(zhǔn)之后，中短期央票收益率都出現(xiàn)上行。
但是，市場是逐利的。昨日某國有大行負責(zé)公開市場操作的交易員告訴記者，本來打算報一些央票需求，但沒想到央行干脆停發(fā)了。記者發(fā)現(xiàn)，近4個交易日的中債收益率曲線顯示，二級市場3年期央票現(xiàn)券收益率均值約為3.81%，且利差僅2個基點左右。與重啟時3.80%發(fā)行利率相比，并非沒有投資價值。
同樣，上述區(qū)間的1年期央票利差在1個基點左右，3個月央票因近期同業(yè)拆借資金價格攀升的影響，利率分布于2.98%~3.06%之間，利差多達8個基點，1個月左右品種的波幅更為劇烈。
因此，3年期央票受到市場短期資金面、政策變動等影響微乎其微。同時，在5月13日，即宣布“提準(zhǔn)”次日，其收益率約在3.8152%，距今幾乎沒有波動，較強的穩(wěn)定性可見一斑。而央行再略微提高其發(fā)行利率，對市場的吸引力將更大，并能較長期限鎖定過剩流動性。
對于本周3年期央票停發(fā)，市場有不同的解讀。一種觀點認為，央行將重返主動調(diào)控路線，準(zhǔn)備金率有望繼續(xù)較高頻率加以采用，而日前重啟的3年期央票僅僅是一個不起眼的小符號。另一種觀點認為，美國近日宣布十年反恐已告一段落，或?qū)⒁l(fā)美國國債及美元等的需求收縮，進而傳導(dǎo)至世界，逐步“刺破”新興經(jīng)濟體由泛濫的流動性推高的資產(chǎn)價格泡沫�；诖饲暗膰鴥�(nèi)經(jīng)濟下行預(yù)期及這一突發(fā)事件，央行緊急調(diào)整了貨幣調(diào)控方式，未來或步入經(jīng)濟修復(fù)期。 |
