從去年1月18日起，國家多次上調(diào)存款準備金率（10次）和提高利息水平。至此，大型金融機構(gòu)存款準備金率已經(jīng)達到20%歷史最高位。提高存款準備金率的結(jié)果是相應(yīng)資金被凍結(jié)。按照現(xiàn)有存款規(guī)模測算，央行每調(diào)高準備金率0.5個百分點，將要凍結(jié)資金3600億元。一些分析據(jù)此認為，國家正在實施，而且還將繼續(xù)實施的從緊貨幣政策，勢必引發(fā)資金緊張局面，影響到正常經(jīng)濟貿(mào)易活動。

實際情況可能與此相反。持續(xù)不斷的提高存款準備金率，表明流動性正在洶涌而來，需要不斷對沖。正如不斷加碼抑制房價措施，表明了房價還在上漲的局面。什么時候不出臺新的抑制措施了，就說明房價已經(jīng)不再上漲了。對提高準備金率的認識也應(yīng)當如此。

近期金融市場情況表明，公開市場操作并沒有因存款準備金率的上調(diào)而有所減弱。在我國商業(yè)銀行正式上繳約3600億元的存款準備金的同時，銀行間市場拆借利率全線下行，資金面寬裕態(tài)勢依舊。

資金面寬松的主要因素，除了前期極度寬松貨幣政策沉淀了大量流動性外，還因為 境外“熱錢”的大量輸入。據(jù)有關(guān)資料，今年前兩個月中國外匯占款新增量達到6000多億元，比去年同期大幅增長。盡管2月份出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，但外匯占款還在增加，新增量為2145億。有觀點認為，自去年下半年，歐美游資比較青睞日本市場，但突發(fā)的地震可能會影響這些資金的流向，他們很可能會轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國，加上持續(xù)加息的預(yù)期，使之中國市場對境外“熱錢”的吸引力大大增加。這就需要央行不斷提高存款準備金率，凍結(jié)不斷向市場投放的人民幣外匯占款。如果下一階段中國央行繼續(xù)加息，那么境外“熱錢”的涌入還會更迫使預(yù)計央行實施更高的存款準備金率。

還有一個新情況需要關(guān)注。即從去年初以來，外匯貸存比始終居高不下。根據(jù)央行近期公布的數(shù)據(jù)，2月末，金融機構(gòu)外幣貸款余額4685億美元，同比增長17.8%；外幣存款余額2286億美元，同比增長4.5%。以此計算，截至2月末的外幣貸存比達到205%，與1月末的206%相當。這說明了社會資金通過新的渠道滲入市場。

與此同時，國內(nèi)企業(yè)，特別是房地產(chǎn)企業(yè)使用外資數(shù)量大幅增長，從另外一個渠道彌補發(fā)展資金的不足。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，全國實際使用外資金額178.23億美元，同比增長27.09%。其中房地產(chǎn)實際使用外資41.5億美元，同比增長50.5%。    

所有這些，均表明了現(xiàn)階段流動性較為充裕，并未出現(xiàn)全面緊張局面。也就是說，中國商品市場也根本“不差錢”。目前中國商品市場的真實情況是“錢比貨多”，缺乏的只是炒作題材，給一個漲價理由。一旦某種商品有了這種題材，市場流動性就會大量涌出。比如剛剛出現(xiàn)的“鹽如玉”情況。要是此時任何一種商品，無論是大宗商品還是普通消費品，一旦有了新的炒作題材，市場頓時會有巨量資金從四面八方涌來。所以說國家提高存款準備金率和加息會導致資金緊張，其實是一個似是而非的觀點，背后其實閃動著流動性過多得身影，迫使央行采取凍結(jié)措施。

 由于加息不能夠真正解決現(xiàn)階段的物價上漲問題，甚至還會“火上澆油”，因此預(yù)計央行今后將更多地使用數(shù)量型貨幣工具。比如近期并未動用加息工具。估計主要還是擔心境外“熱錢”的涌入。特別是日本地震、轟炸利比亞等國際上不確定因素增加，需要我國保持利率水平的大體穩(wěn)定。