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裝備制造業(yè)：踏準政策節(jié)奏 把握行業(yè)周期
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http://www.shushitongpu.cn 發(fā)表日期：2011-1-7 10:06:49
蘭格鋼鐵 |
堅定看好受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的高端裝備制造業(yè)，當然我們也不回避貨幣緊縮下工程機械行業(yè)增速將回落。
我們從三維角度看高端裝備制造業(yè)發(fā)展空間，行業(yè)發(fā)展與政策調(diào)控是空間與節(jié)奏之辯，堅定看好受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的高端裝備制造業(yè)，當然我們也不回避貨幣緊縮下工程機械行業(yè)增速將回落。
伴隨著復蘇的主旋律，沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上，從國內(nèi)了望全球，我們重點推出新興戰(zhàn)略和能源裝備組合。
緊縮的貨幣政策與寬松的財政政策
受益寬松的貨幣政策與財政政策，機械行業(yè)2010年表現(xiàn)遠超預期，達到歷史最好水平。金融危機后中國政府果斷實施了擴張性的財政政策，中國成為全球經(jīng)濟的引擎，機械裝備制造業(yè)受益明顯。
2010年可以稱得上是中國進入工業(yè)化時代機械行業(yè)最好的一年：高增長低通脹高盈利。與國內(nèi)固定資產(chǎn)投資相關的工程機械、機床行業(yè)銷量創(chuàng)歷史新高，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)——軌道交通設備行業(yè)技術不斷取得突破。尤其是工程機械行業(yè)，盈利增長普遍達到50%以上，與此同時，幾乎所有的企業(yè)都推出了再融資和收購擴產(chǎn)計劃，進一步拉動了對設備的需求。
經(jīng)濟復蘇的同時，擴張性財政政策的擠出效應也開始顯現(xiàn)，擴張性財政政策將導致政府赤字增加，利率的上升，增加投資的機會成本，企業(yè)可能推遲用于擴大工廠、購買設備和改善資本的支出，形成擠出效應。同時，利率上升預期吸引外資流入，引起人民幣升值,將影響出口。
寬松的貨幣政策也一定程度上助推了資產(chǎn)價格泡沫。從全球很多大宗商品的供求關系來看，尚未發(fā)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)能過剩及歐洲與美國金融危機余波未平。流動性拉高了通貨膨脹的預期，不利于實體經(jīng)濟的復蘇，從這個角度來看，明年國家在宏觀調(diào)控政策取向上，采取“緊貨幣寬財政”的可能性更大。
固定資產(chǎn)投資增速仍保持20%左右的增長�！笆濉币�(guī)劃中提出：“十二五”前期要確保國家擴大內(nèi)需的重點在建和續(xù)建項目順利完成并發(fā)揮效益。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用，引導投資進一步向民生和社會事業(yè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)保、資源節(jié)約等領域傾斜。
堅持區(qū)別對待、分類指導，引導投資更多投向中西部地區(qū)。固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)投資按照房地產(chǎn)行業(yè)研究員普遍的觀點，受益于保障性住房和城鎮(zhèn)化深化，2011年應該還能保持20%左右的增速；基礎設施建設保持穩(wěn)定，其中，高鐵投資仍有望保持在7000億元左右，城市軌道交通未來5年的復合增長率在50%左右；另外，能源采掘行業(yè)和冶金行業(yè)投資已觸底回升，區(qū)域整合、行業(yè)整合也將帶來新增投資。
綜上所述，再根據(jù)歷史特點，“五年規(guī)劃”的開局年固定資產(chǎn)投資一般相對偏高，預估2011年固定資產(chǎn)投資大約也有20%左右增速。
收緊流動性對機械行業(yè)的影響分析收緊流動性可以抑制大宗商品價格炒作。不同的是，2007年是需求推動成本上升，2010年是流動性推動，從全球供需角度來看，大宗商品價格大漲的動力并不足，因此2010年機械行業(yè)成本壓力不大。收縮流動性可以抑制短期大宗商品價格上漲過快。
加息增加企業(yè)的融資成本，并抑制投資，不過僅僅加息對機械行業(yè)的盈利影響相對較小并且滯后。
收縮流動性抑制總需求過快增長，但是類似2004年經(jīng)濟急剎車的現(xiàn)象不太可能再發(fā)生。與2004年相比，近年我國的宏觀政策做得更精準，例如2007年、2010年宏觀調(diào)控對機械行業(yè)的沖擊并不大。
2009-2010年機械行業(yè)表現(xiàn)超預期與長期負利率及擴張財政政策帶來的需求高增長有關，與此同時，也刺激了信用銷售(融資租賃、銀行按揭)的發(fā)展，也就是杠桿加大，收緊流動性過猛會存在風險。
從三維角度看高端裝備制造業(yè)發(fā)展發(fā)展新經(jīng)濟加快裝備制造業(yè)升級，核電設備、軌道交通設備、環(huán)保設備受益。
“十二五”規(guī)劃中提出：培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極有序發(fā)展新一代信息技術、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，加快形成先導性、支柱性產(chǎn)業(yè)，切實提高產(chǎn)業(yè)核心競爭力和經(jīng)濟效益。
根據(jù)《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，未來10年將集中發(fā)展七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中將節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)列為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成健康發(fā)展、協(xié)調(diào)推進的基本格局，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動作用顯著增強，增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右；到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到15%左右。
我們認為新經(jīng)濟低碳經(jīng)濟時代，節(jié)能環(huán)保技術在機械行業(yè)廣泛應用，促進裝備制造業(yè)的升級。例如，高速軌道網(wǎng)絡的建設對1200公里以內(nèi)公路和航空運輸將形成替代，對軌道交通裝備的需求將保持高增長；發(fā)展低成本清潔能源最有效的還是核電站建設，按照國際咨詢公司Frost&Sullivan的預計，中國未來10年核電市場總投資額將達到9800億元，年平均投資在1000億元，預計2010-2012年核電投資為687億元、1252億元、1644億元，年復合增長率達到70%，加之核電設備對國產(chǎn)化率的要求，核電設備及零部件需求將保持高增長。
另外還有海洋工程，目前中國在設計與制造方面與韓國、巴西、新加坡存在很大差距，深�？碧揭殉蔀槿蚰茉床删虻内厔�，中國“十二五”期間海洋工程投資將翻倍。
城鎮(zhèn)化的深化，投資是消費的先導，工程機械和軌道交通設備受益。“十二五”規(guī)劃中提出：“促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化�！�2010年西部開發(fā)對工程機械的啟動超乎預期，內(nèi)蒙、新疆、四川等西部省的投資及對設備需求的拉動對2010年貢獻非常大，這些省已經(jīng)成為裝載機、混凝土機械的銷售大省，高鐵建設正在加快帶動中國的城鎮(zhèn)化。當然，提到城鎮(zhèn)化就會有人提到人口紅利結(jié)束或者城鎮(zhèn)化率統(tǒng)計偏低的問題。
回顧過往幾年，房地產(chǎn)投資、汽車和工程機械的銷售增長年年超預期。即使是金融危機的那一年，這三大指標也超過市場的普遍預期。
我們認為城鎮(zhèn)化與消費升級、基礎設施配套是分不開的，更多人口進入城市，消費升級，汽車銷量創(chuàng)新高，基礎設施配套要求增加存在必然聯(lián)系。
再說說分歧較大的房地產(chǎn)投資，長期來看在城鎮(zhèn)化趨勢中，房地產(chǎn)的供給應該是穩(wěn)定增長的，保障房作為緩和社會矛盾的一種形式體現(xiàn)出來，實質(zhì)還是住房需求龐大。
中國高端裝備制造業(yè)國際化戰(zhàn)略布局已經(jīng)開始，工程機械行業(yè)率先布局。雖然有部分低端機械產(chǎn)品因勞動力、環(huán)保成本等因素，產(chǎn)量已經(jīng)全球第一，但是實際上中國裝備制造業(yè)的國際化戰(zhàn)略剛剛開始，金融危機對中國出口的打擊很大，但金融危機也降低了中國實施國際化戰(zhàn)略的成本，收購兼并開始增加。
裝備制造業(yè)有望成為中國具有競爭力的行業(yè)之一，工程機械、鐵路裝備等行業(yè)有望稱霸全球，這將改變裝備制造業(yè)的全球競爭格局，當然還要看中國裝備制造企業(yè)的國際化戰(zhàn)略推進。我們看好三一重工、柳工、中國南車、中國北車、中集集團等龍頭企業(yè)的國際化之路。
新興產(chǎn)業(yè)和能源裝備組合
高端裝備制造業(yè)受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，將跑贏指數(shù)，行業(yè)發(fā)展與政策調(diào)控是空間與節(jié)奏之辯。在城鎮(zhèn)化、新經(jīng)濟和全球化發(fā)展趨勢下，工程機械、軌道交通設備和能源采掘裝備等高端裝備制造業(yè)長期看好。
不過，短期收緊流動性機械行業(yè)增速將回落，與此同時，機械行業(yè)正處于再融資與產(chǎn)能擴張的高峰期，政策轉(zhuǎn)向可能加劇行業(yè)競爭。2011年全球經(jīng)濟復蘇，原材料價格將小幅上漲，機械行業(yè)的盈利水平將在2011年出現(xiàn)小幅回落，類似2010年的超高增長不可能持續(xù)。
對于周期性特征明顯的機械行業(yè)，投資策略為踏準政策節(jié)奏，把握行業(yè)周期。
2011年房地產(chǎn)投資增速的變化對工程機械行業(yè)的需求影響至關重要，先看流動性指標的變化，把握波段行情，短期在政策調(diào)控的基調(diào)下，工程機械行業(yè)增速將回落，行情以震蕩為主；鐵路設備大藍籌啟動的催化劑是鐵道部的招標；能源裝備是個大范疇，包括石油采掘裝備、核電站建設進程和煤炭采掘設備，全球經(jīng)濟復蘇與能源價格上漲是前瞻指標。船舶、重型機械行業(yè)仍維持“中性”的投資評級。
我們重點推出新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和能源裝備配合：從政策面來看，“十二五”規(guī)劃陸續(xù)出臺，固定資產(chǎn)投資仍維持較高水平，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；從機械行業(yè)周期輪動的角度來看，能源裝備制造業(yè)將受益于能源價格上漲與行業(yè)整合；從估值上來看，高端裝備制造業(yè)2011年的PE均在20倍以下，政策與行業(yè)復蘇將推高估值水平。
重點推出三大組合：能源裝備組合，包括中集集團、山東墨龍、鄭煤機；高鐵裝備組合，包括中國南車、中國北車、時代新材；工程機械戰(zhàn)略優(yōu)勢組合，包括三一重工、柳工。
(來源：證券市場) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】www.shushitongpu.cn |
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