目前，市場目前主流觀點認為，進入2011年后，通脹的壓力將會繼續(xù)抬頭，以房地產為首的資產價格泡沫將會繼續(xù)上升。而與此相應的，管理層控通脹的壓力將會繼續(xù)增加，穩(wěn)健的貨幣政策逐步落實，將會導致利率存在多次上調的空間，流動性逐步收緊。這導致股市將隨著控通脹的政策逐步加壓，從而出現(xiàn)逐級下滑態(tài)勢。也就是與2010年上半年形勢相當，進入“經濟進、政策退、股市調”的階段。而隨著通脹數據可能在2011年第二季度見頂，以及宏觀經濟同期出現(xiàn)增速下降，導致政策收緊力度舒緩，股市逐步企穩(wěn)反彈。這就是目前大部分券商明年研判“前低后高”觀點的邏輯。

    2011年，通脹攀升的動力仍充足。

    其一，以歐美為首的發(fā)達經濟體不斷施行量化寬松政策，甚至有提速的跡象，全球流動性源頭仍來勢兇猛。我們預計接下來美聯(lián)儲將將擴大新的資產購買計劃，啟動第三輪定量寬松政策也是大概率事件。

    其二，工業(yè)品出廠價格被動提升。在輸入型通脹壓力持續(xù)不減的情況下，很可能繼續(xù)推升大宗商品的價格，使之出現(xiàn)一輪新的牛市。

    其三，農產品價格繼續(xù)上漲。2011年很可能延續(xù)之前的上漲勢頭，價格繼續(xù)上行。回顧改革開放以來，中國農產品生產價格的變動情況。到目前為止大致已經經歷了兩輪大周期，目前已經進入了第三輪周期上漲階段。

    其四，工業(yè)部門的資源和能源成本一直被扭曲，被人為的控制在較低的水平，這就使得價格逐步提高的壓力與日俱增。

    除此之外，2010年下半年以來，通脹壓力逐步上升，受此翹尾因素，2011年中國很可能長時間出現(xiàn)4%以上的通脹水平。

    2011年的通脹高峰很可能較往年提前來到。據悉，，目前2011年的一季度的信貸指標已下達至各分行，2010年年貸款額度用盡，預計許多商業(yè)銀行收緊信貸的狀況將得到徹底改觀，銀行信貸又將進入新一年“前松后緊”的循環(huán)，年初信貸“井噴”或將再一次出現(xiàn)。

    如果央行沒有管理好2011年新增信貸投放，那么超發(fā)貨幣將進一步泛濫，相應通脹的峰值高度及出現(xiàn)時間，都將后移。因此，央行肯定會進行信貸收縮，執(zhí)行信貸窗口指導及差別準備金率，這已經成為管理層的共識且已逐步落實。而隨著流動性收緊政策的逐步推出，與它們相對應的，通脹的峰值與出現(xiàn)時間，也將相應提前。

（來源：和訊財經博客 作者：王凱）

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