溫州是私營(yíng)經(jīng)濟(jì)做實(shí)業(yè)起家的前哨，擁有全國(guó)數(shù)一數(shù)二的市場(chǎng)意識(shí)。然而近年來(lái)，溫州GDP的增長(zhǎng)速度逐漸落后，實(shí)業(yè)企業(yè)紛紛外遷，經(jīng)濟(jì)空心化的趨勢(shì)日益嚴(yán)重。是溫州人的市場(chǎng)意識(shí)開(kāi)始落后了，智慧和嗅覺(jué)跟不上時(shí)代的變遷了嗎？答案是否定的，某種程度上恰恰相反。

    從小商品基地到炒房團(tuán)大本營(yíng)，溫州經(jīng)濟(jì)在GDP的指標(biāo)上是落后了，但控制在溫州人手中的價(jià)值總量卻在不斷增長(zhǎng)�？傮w上說(shuō)，溫州人作為一個(gè)資本家群體而非一個(gè)地區(qū)而言（即包括在外的溫州人），在整個(gè)國(guó)家的全體人群中所占有的經(jīng)濟(jì)資源比例，正在以高于大部分地區(qū)的速度增長(zhǎng)（雖然其速度未必趕得上北京的官僚資本和上海的買(mǎi)辦資本），溫州地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在邊緣化，溫州資本的聲音和地位卻并未減弱，反而名震全國(guó)，以致“溫州炒房團(tuán)”令各地?cái)�錢(qián)欲購(gòu)住房者聞風(fēng)喪膽。溫州經(jīng)濟(jì)的空心化本身只是一個(gè)影子，是溫州人在通過(guò)縮減實(shí)業(yè)投資的擴(kuò)張速度，騰出更多的資金進(jìn)入利潤(rùn)更高的房產(chǎn)等行業(yè)，并試圖沖擊金融業(yè)、礦業(yè)等國(guó)家壟斷資本壁壘的表現(xiàn)，也是市場(chǎng)嗅覺(jué)最靈敏的私營(yíng)經(jīng)濟(jì)通過(guò)追逐高利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)利益最大化的一個(gè)縮影。

    問(wèn)題出在哪里？問(wèn)題并不在溫州人的市場(chǎng)意識(shí)，也不在智慧、學(xué)歷或管理水平的不足。問(wèn)題出在貨幣本身的產(chǎn)生機(jī)制上。
在市場(chǎng)化進(jìn)展到今天的時(shí)候，尚未貨幣化的資源已經(jīng)日益稀少了。所以我們可以近似地將所有人、企業(yè)、單位持有的貨幣和存款等近似貨幣的資產(chǎn)總量視為社會(huì)的財(cái)富總存量。簡(jiǎn)化而言，可以用M2作為參照指標(biāo)來(lái)確定我們?cè)谡麄�(gè)社會(huì)中所占的經(jīng)濟(jì)股份。
    我們的M2從96年以來(lái)，平均在20%左右。這意味著如果我們的工資收入加上手頭資產(chǎn)的總增長(zhǎng)率如果低于20%，則我們就屬于在社會(huì)總資源中所占比例下降的群體，我們的社會(huì)地位將相對(duì)下降。因此，對(duì)私營(yíng)企業(yè)而言，問(wèn)題不是保本、保值、跑贏CPI這么簡(jiǎn)單，問(wèn)題是要跑贏M2。然而，我們注意到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，伴隨著兩個(gè)顯著的特征：一是M2與GDP的增長(zhǎng)差距越來(lái)越大，M2占GDP的比例從80%已經(jīng)上升到160%，二是工資占GDP的比重越來(lái)越小，相對(duì)應(yīng)的消費(fèi)率越來(lái)越低。相對(duì)于M2代表貨幣財(cái)富總量而言，GDP更接近于實(shí)業(yè)活動(dòng)總量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，GDP增長(zhǎng)大幅落后于M2的增長(zhǎng)，意味著實(shí)業(yè)的增長(zhǎng)率趕不上M2的增長(zhǎng)率，做實(shí)業(yè)的人在整個(gè)社會(huì)所占財(cái)富份額比例不斷縮水。而工資占GDP的比重越來(lái)越小，則意味著拿工資的階層在社會(huì)的地位下降更快，這又縮減了社會(huì)的消費(fèi)率，反過(guò)來(lái)讓實(shí)業(yè)的利潤(rùn)更加難以增長(zhǎng)。如果繼續(xù)實(shí)業(yè)投資，整體而言就意味著社會(huì)地位的下降，意味著辛辛苦苦數(shù)年后回頭一看，賺到的利潤(rùn)率被看似游手好閑的炒房團(tuán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。（這里說(shuō)句外話，還有個(gè)數(shù)據(jù)就是稅收的增長(zhǎng)甚至高于M2的增長(zhǎng)，這意味著官僚壟斷階層掌握的財(cái)富膨脹最快，因此核心官僚的社會(huì)地位上升最快，這是私營(yíng)資本難以企及的。）
　　以上問(wèn)題的結(jié)果就是：私營(yíng)資本最正確、最理性的經(jīng)濟(jì)選擇是抽出投在實(shí)業(yè)的資金，轉(zhuǎn)而投入到更符合M2增長(zhǎng)方向，從而利潤(rùn)更高的領(lǐng)域，其中主要的就是房地產(chǎn)。發(fā)展到最后，很多溫州企業(yè)維持一定規(guī)模的實(shí)業(yè)生產(chǎn)不再是為了那一點(diǎn)微薄利潤(rùn)，而僅僅是為了通過(guò)做規(guī)模來(lái)獲取地皮和相應(yīng)比例的銀行貸款，再把這些資金和資源投入到房產(chǎn)業(yè)獲取利潤(rùn)。實(shí)業(yè)淪為私營(yíng)資本繞過(guò)金融壟斷分享貨幣發(fā)行的途徑，成了炒房團(tuán)的融資渠道。這樣的環(huán)境下，多家實(shí)業(yè)公司共同發(fā)起的中瑞財(cái)團(tuán)最后成為大號(hào)的炒房團(tuán)，絕非偶然。
　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣實(shí)業(yè)衰敗、房產(chǎn)高漲的情狀？貨幣發(fā)行的渠道和方式是背后的主因。
　　自從97/98金融風(fēng)暴以來(lái)，我們依靠出口拉動(dòng)作為經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，M1增長(zhǎng)越來(lái)越多地（最后到現(xiàn)在幾乎是100%地）依賴(lài)于外匯占款的增長(zhǎng)，而外匯占款的增長(zhǎng)則主要來(lái)源于外貿(mào)順差和由此吸引來(lái)的資本流入。因此，第一步是M1的發(fā)行越來(lái)越集中到外貿(mào)集中的地區(qū)，尤其是江浙滬一帶。這一階段還是以實(shí)業(yè)為主要獲取貨幣渠道的。但在這一機(jī)制下，一方面M1發(fā)行的不均衡導(dǎo)致東北重工業(yè)區(qū)和中西部與東部的差距越來(lái)越大，兩極分化加劇內(nèi)需不振，另一方面在產(chǎn)能的擴(kuò)張碰觸到資源瓶頸時(shí)，因外匯占款增長(zhǎng)而增發(fā)的貨幣難以通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)貸款的方式充分轉(zhuǎn)為M2，私營(yíng)資本需要尋找對(duì)應(yīng)的去處，銀行也希望找到合適的放貸方式。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)化的啟動(dòng)，用土地、房產(chǎn)抵押貸款相比實(shí)業(yè)的生產(chǎn)貸款更為便利，因此銀行和私營(yíng)資本一拍即合，壟斷了土地資源的官僚資本也為自己能從中分得利益而推波助瀾。
　　由于房產(chǎn)業(yè)的存貨—房產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)--土地都可以憑借評(píng)估升值并通過(guò)多種形式套取更多的貸款，而實(shí)業(yè)的存貨卻面臨貶值且通常不能作為抵押物，生產(chǎn)資料投資更是不斷貶值折舊，于是，房產(chǎn)貸款比實(shí)業(yè)貸款更容易增長(zhǎng)，且貸款的增長(zhǎng)受有效需求的限制更小。于是，當(dāng)2001年起房市高漲并成為高利潤(rùn)行業(yè)之后， M2的增長(zhǎng)逐漸從外向型企業(yè)生產(chǎn)貸款的拉動(dòng)，轉(zhuǎn)向房產(chǎn)、土地開(kāi)發(fā)和抵押貸款增長(zhǎng)的拉動(dòng)。M1的增長(zhǎng)帶來(lái)的存款通過(guò)房地產(chǎn)業(yè)膨脹開(kāi)來(lái)并轉(zhuǎn)化為更高速度的M2增長(zhǎng)。在現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)體系下，房地產(chǎn)的價(jià)格增長(zhǎng)大部分未被計(jì)入CPI，而房地產(chǎn)除建設(shè)的成本部分進(jìn)入GDP循環(huán)外，持有期間增值的部分卻并不反映為GDP的增長(zhǎng)。于是我們前面提及的M2的增長(zhǎng)超過(guò)GDP+CPI，在這里找到了答案：之間的巨大黑洞，正是房地產(chǎn)價(jià)格在一次次M2擴(kuò)張中所膨脹的部分。
　　以上這樣的貨幣發(fā)行機(jī)制，導(dǎo)致需要從向消費(fèi)者出售商品換回貨幣的實(shí)業(yè)，獲取新發(fā)型貨幣的難度落后于貸款方便、膨脹更輕松的房產(chǎn)業(yè)。當(dāng)房產(chǎn)業(yè)成為M2增長(zhǎng)的主要渠道時(shí)，在新增長(zhǎng)的貨幣財(cái)富中，倒賣(mài)土地的政府、開(kāi)發(fā)商和炒房團(tuán)借助銀行的杠桿獲取了其中越來(lái)越大比例的份額。整個(gè)實(shí)業(yè)相對(duì)衰落了，尚能保持接近M2增長(zhǎng)速度的外向型經(jīng)濟(jì)部分也僅僅是依靠匯率造成的國(guó)際價(jià)差在維持利潤(rùn)，在資源緊張和人民幣升值的壓力下也岌岌可危。作為市場(chǎng)先驅(qū)的溫州人，在這樣的環(huán)境下從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向地產(chǎn)擴(kuò)張，無(wú)疑忠實(shí)地反映了利益最大化的理性經(jīng)濟(jì)人原則。誰(shuí)在M2的發(fā)行中獲取最大的比例，誰(shuí)就取得更大的實(shí)際利益這一市場(chǎng)邏輯溫州地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力正是溫州資本從實(shí)業(yè)中抽身并沖向各地房地產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)，并不意味著溫州私營(yíng)資本家財(cái)富增長(zhǎng)速度的放緩。相反，正是因?yàn)椤凹皶r(shí)轉(zhuǎn)型”，追上了M2的擴(kuò)張方向，溫州私營(yíng)資本家作為一個(gè)群體而非一個(gè)地區(qū)而言才從中獲得了超越其他很多地區(qū)的財(cái)富數(shù)額。因此，溫州的空心化和溫州本地的GDP增長(zhǎng)乏力，不是溫州人的市場(chǎng)眼光出了問(wèn)題，而是整個(gè)貨幣發(fā)行系統(tǒng)的運(yùn)行模式使然。
　　
　　這個(gè)體系本身的原生動(dòng)力是外匯占款的增長(zhǎng)，以及隨之而生的M1增長(zhǎng)。隨著通脹的加劇和人民幣升值的深入，人民幣的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)正在失去優(yōu)勢(shì)，因此M1增長(zhǎng)的動(dòng)力也正在喪失。當(dāng)驅(qū)動(dòng)一個(gè)系統(tǒng)的原動(dòng)力走向停擺的時(shí)候，M2將通過(guò)什么方式擴(kuò)張來(lái)維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定？如果在系統(tǒng)停擺時(shí)不能找到新的途徑來(lái)保持M2的增長(zhǎng)，那么一場(chǎng)混亂或?qū)⒉豢杀苊狻?/P>

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