昨日日末，中國人民銀行決定，從2010年12月20日起，上調存款類金融機構人民幣率0.5個百分點。這是央行年內第六次調高存款準備金率，也是2個月內第三次調高存款準備金率。本次調整之后，存款準備金率達到18.5%，再創(chuàng)歷史新高。以11月底存款余額70.87萬億元計算，此次上調存款準備金率0.5個百分點，將凍結資金3544億元。今年以來的6次共300個BP的準備金率調升，累計可能回收了大概1.8萬億到2萬億的流動性。而今年全年，外匯占款累計投放的規(guī)模也差不多應該是這個數(shù)字。

     當然，匡算總的流動性供給還要看央行今年通過公開市場操作凈投放貨幣的情況。從年初至今，央行凈投放貨幣5715億元，應該說今年以來的貨幣投放還是比較適度的。

     本次調高存款準備金率并不意外，主要目的還是在央票回籠成本較高、央票利率上升帶來的緊縮信號過濃的背景下，通過低成本的方式進一步深度鎖定流動性，對沖熱錢泛濫對境內物價的沖擊，并繼續(xù)控制信貸。昨日同時公布了11月份金融數(shù)據，11月份信貸新增5640億元，這個數(shù)據反映全年信貸投放將超過7.5萬億的信貸投放目標。最重要的數(shù)據，同時也是央行本次、包括上次調高準備金率的最重要的誘因是仍然高達5000億元以上的外匯占款投放（估計值）。

    月度外匯占款連續(xù)維持在5000億元以上的歷史高位，充分說明境外資金還在豪賭人民幣升值或者說人民幣資產升值。這部分資金在目前的關鍵時點，將會助漲通脹預期并干擾境內的經濟秩序。加息則會進一步加大境內外利差，不利于控制境外資金流入。這也是央行沒有采取價格型手段，而是繼續(xù)采取數(shù)量型手段的一個考慮。

    本次調高存款準備金率顯然對年內的股市、債市的影響都基本上是中性的，甚至從某種意義上來說還是利好。畢竟，年內最敏感的加息窗口已經過去了。除此之外，財政存款的大量釋放也對沖了此次調高存款準備金率對流動性的沖擊。當然，就債市而言，剩下的半個月的交易時間，由于供給面和需求面均無心戀戰(zhàn)，大起大落的可能性也不大，平淡，可能是剩下的這些天的債市主題詞。

    不過，難道年內真的不會再加息了么？這也不好說，畢竟，從央行調控的邏輯上來講，市場的主流心態(tài)認為加息可能性大大降低的時候，恰恰是央行再度“出其不意”的絕佳時機。

    有人總是在說加息會增加企業(yè)成本，會形成未來經濟下行的風險，其實我恰恰以為，在直接融資市場已經發(fā)育較為成熟的背景下，加息將成為直接融資市場，特別是債券市場加速發(fā)展的催化劑，建議政策層適時推出高收益?zhèn)�券市場�?/P>

（來源：搜狐財經博客 作者：趙新杰）

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