自2003年有數(shù)據(jù)記錄以來,4月份山西省公路煤炭運(yùn)量首次超過鐵路,總運(yùn)量達(dá)4,000萬噸,同比增長118%,市場份額為51%,超過鐵路運(yùn)量(3,790萬噸,同比增長8.5%)。然而,從山西出省煤炭運(yùn)輸來看,4月份鐵路依然是最主要的交通工具,在4,640萬噸的運(yùn)量中擁有75%的份額。
大秦線因檢修4月份煤炭運(yùn)量大概持平。
據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)的消息,因進(jìn)行為期1個(gè)月的檢修,大秦線4月份的煤炭運(yùn)量為2,880萬噸,同比下滑1%。而一季度該線煤炭運(yùn)量的同比增幅為12%。2011年前4個(gè)月大秦線的煤炭運(yùn)量同比增長9%,符合我們同比增長10%的2011年全年預(yù)測(cè)。
我們認(rèn)為公路運(yùn)輸份額提高只是暫時(shí)現(xiàn)象。
我們認(rèn)為4月份較高的公路運(yùn)輸份額一定程度上是當(dāng)月山西省內(nèi)的鐵路檢修所致,同時(shí)發(fā)電廠的低煤炭庫存也推高了可直達(dá)電廠的卡車運(yùn)輸需求。盡管過去幾年山西省內(nèi)卡車在將煤炭運(yùn)送至鐵路網(wǎng)的過程中重要性日益加大,但由于鐵路運(yùn)價(jià)明顯較低,鐵路仍在長途運(yùn)輸中占主要地位,如大秦線的煤炭貨運(yùn)費(fèi)率為人民幣0.0751元/噸公里,而公路的平均運(yùn)價(jià)是人民幣0.371元/噸公里,幾乎比前者高出4倍。
我們預(yù)計(jì)5月起大秦線將重新奪回市場份額。
我們從大秦鐵路管理層了解到,公司在制定2011年4.4億噸運(yùn)量目標(biāo)時(shí)已經(jīng)考慮到4月份的檢修對(duì)運(yùn)量的影響。鑒于大秦線已于5月1日恢復(fù)全面運(yùn)營,我們預(yù)計(jì)5月份大秦線運(yùn)量將呈V形反彈,同比增幅將回升至10%左右。
仍持積極看法;重申對(duì)大秦鐵路的買入評(píng)級(jí)(位于強(qiáng)力買入名單)。
鑒于我們預(yù)計(jì)5月起大秦線的運(yùn)量將回升,此外鐵道部改革持續(xù)推進(jìn),因此我們認(rèn)為今年下半年鐵路運(yùn)價(jià)可能再度上漲,我們重申對(duì)大秦鐵路的買入評(píng)級(jí)(位于強(qiáng)力買入名單)。我們基于1.70倍的EV/GCI計(jì)算的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為人民幣12.00元,其中2011-2013年預(yù)期CROCI均值為16.3%。風(fēng)險(xiǎn):煤炭運(yùn)量和貨運(yùn)費(fèi)率相關(guān)政策不利;資本開支和成本高于預(yù)期。 |
