對(duì)于剛剛過去的2010年，我們可以用“融資者的牛市，投資者的熊市”來(lái)概括。

    從融資的角度來(lái)看，中國(guó)股市堪稱全世界最牛。全年募資金額達(dá)到10016.32億元，一舉超越2007年7985.82億元的歷史紀(jì)錄。全年IPO首發(fā)股票共計(jì)349只，這一數(shù)字超過2007－2009年三年間的總和。不論是募資總額還是IPO首發(fā)股票數(shù)量，中國(guó)股市都位居全球之冠。

    不僅如此，A股實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億融資，總體是建立在“三高”發(fā)行的基礎(chǔ)上。2010年349只新股的平均發(fā)行市盈率達(dá)到了59.22倍，明顯高于滬深主板、甚至高于中小板。其中滬市新股發(fā)行市盈率最高達(dá)到87.73倍，創(chuàng)業(yè)板新股新研股份的發(fā)行市盈率達(dá)到150.82倍，創(chuàng)下A股發(fā)行市盈率最高紀(jì)錄。至2010年底，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率超過百倍者頻頻出現(xiàn)。放眼全球股市，沒有比A股市場(chǎng)融資更牛的了。

    而在A股上演“融資者牛市”的同時(shí)，投資者卻遭遇到了一場(chǎng)熊市。2010年上證指數(shù)總體下跌14.31%，在全球股市中位居跌幅榜的第三位。與此相對(duì)應(yīng)的是，有近70%的股民投資虧損。2010年仍然是投資者的傷心年。

    那么，2011年股市會(huì)如何演變呢？筆者以為，2011年中國(guó)股市將會(huì)是融資者的牛市 投資者的猴市。

    2011年再度上演融資者牛市是不存在任何懸念的。由于中國(guó)股市“圈錢市”的定位并沒有發(fā)生改變，2011年重復(fù)2010年的融資牛市是可以預(yù)見的，而且2011年的融資金額甚至還會(huì)再創(chuàng)新高。實(shí)際上從新年首個(gè)交易周，A股市場(chǎng)就安排有華銳風(fēng)電等11只新股申購(gòu)中，投資者就不難感受到新股發(fā)行在2011年的再次加速。而且，去年12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也表示“要健全多層次資本市場(chǎng)體系，提高直接融資比重。”隨后，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)也表示，要提高直接融資水平，積極發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。因此，基于中央與證監(jiān)會(huì)提高直接融資比例的安排，2011年的融資力度較之于2010年來(lái)說(shuō)將會(huì)有過之而無(wú)不及。尤其是在“健全多層次資本市場(chǎng)體系”的背景下，“新三板”有望在2011年擴(kuò)容，這將使得中國(guó)股市的融資金額得到進(jìn)一步的提高。此外，不排除國(guó)際板在2011年推出的可能性，一旦國(guó)際板推出，又將成為融資金額提高的重要因素。因此，2011年中國(guó)股市的融資牛市呼之欲出。

    但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，2011年很可能是一個(gè)“猴市”。一方面由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年仍將出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，加上目前A股主板市盈率相對(duì)合理，如2010年末滬市主板市盈率只有21.61倍，并且一些主要藍(lán)籌股的市盈率甚至只有10倍左右的水平，如五大銀行股的市盈率都不到10倍。因此，股市繼續(xù)向下下跌的空間較為有限。但另一方面，由于如下幾方面的原因，股市大幅上漲的可能性也不存在。

    一是融資與擴(kuò)容的壓力。2011年股市融資的規(guī)模會(huì)進(jìn)一步突破2010年的紀(jì)錄，即會(huì)再次突破萬(wàn)億元大關(guān)，這將極大分流股市的存量資金。不僅如此，“新三板”的擴(kuò)容也將會(huì)分流目前A股市場(chǎng)資金，一旦“新三板”真的向散戶開放，這將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成較大的沖擊。此外，限售股的解禁與套現(xiàn)，也將對(duì)股市形成“抽血”。特別是在央行加大調(diào)控力度，社會(huì)資金面緊張的情況下，解禁股的套現(xiàn)將會(huì)進(jìn)一步加劇。

    二是宏觀調(diào)控的壓力，尤其是貨幣政策從適度寬松走向穩(wěn)健，這將會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性帶來(lái)不利的影響。據(jù)分析，明年央行將會(huì)采取不少于兩、三次的加息措施，同時(shí)存款準(zhǔn)備金率還會(huì)繼續(xù)上調(diào)，這些都會(huì)對(duì)股市的資金面構(gòu)成負(fù)面影響。

    此外，創(chuàng)業(yè)板、中小板公司的高估值給市場(chǎng)帶來(lái)的較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，不利于后市的進(jìn)一步炒作。而資金面的相對(duì)緊張又不利于大盤股的全面啟動(dòng)。

    所以，2011年的股市將會(huì)是下跌空間有限，上漲又缺少足夠的動(dòng)力。股指有望在2500點(diǎn)~3600點(diǎn)這樣一個(gè)主要運(yùn)行區(qū)間里上下運(yùn)行，從而構(gòu)成投資者的“猴市”。

（來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)博客 作者：皮海洲）

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