最近，中央政治局會(huì)議表示明年將實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，央行在公開市場上的操作看似“不作為”。自11月22日以來，央票發(fā)行已經(jīng)連續(xù)兩周處于“地量”的狀況。在這兩周之內(nèi)，央票合計(jì)發(fā)行規(guī)模僅為80億元，單周的發(fā)行規(guī)模僅為年內(nèi)平均規(guī)模的4%左右。
業(yè)內(nèi)預(yù)期較多的是，央票地量發(fā)行的背后恐怕是緊縮政策的即將出臺(tái)。隨著11月份宏觀數(shù)據(jù)公布日期的臨近，再度加息的時(shí)間窗口似乎已是近在眼前。
政策真空期央行或“無為而治”
一般而言，央行通過發(fā)行央票來減少商業(yè)銀行可貸資金量，最終達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的目的，央票的發(fā)行也是貨幣政策中貨幣回籠的常用工具。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來央票合計(jì)發(fā)行4.22萬億元，相當(dāng)于平均每周發(fā)行938億元。尤其是今年二季度期間央行曾連續(xù)大規(guī)模發(fā)行央票，累計(jì)凈回籠近萬億元規(guī)模的資金，一度造成銀行間市場銀根緊張。
然而就在“穩(wěn)健貨幣政策”調(diào)子定下來的現(xiàn)在，央票發(fā)行量創(chuàng)下年內(nèi)新低。最近兩周，央票的單周發(fā)行量分別只有60億元和20億元，相比年內(nèi)單周平均水平實(shí)在是少得可憐。
央票發(fā)行驟降的同時(shí)，貨幣凈投放也隨之增加。上周，央行在公開市場凈投放380億元，已經(jīng)連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)貨幣凈投放，累計(jì)投放資金達(dá)1660億元。
業(yè)內(nèi)預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即，短期市場可能正迎來一段政策真空期，在央行有意穩(wěn)定市場利率預(yù)期的背景下，公開市場操作可能會(huì)保持“無為而治”的路子。在11月份連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行進(jìn)一步回籠資金的壓力已較小。
同時(shí)，還有市場人士猜測，央行敢于在貨幣政策“穩(wěn)健”的調(diào)子下削減央票發(fā)行規(guī)模，應(yīng)該是留有足以對(duì)沖的“后手”，加息和存款準(zhǔn)備金率上調(diào)出現(xiàn)的概率最大。
申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇預(yù)計(jì)，11月份CPI漲幅為5.1%，本周末加息概率很大。興業(yè)銀行(24.88,-0.06,-0.24%)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也稱，面對(duì)持續(xù)向上的CPI，需要以加息來表明監(jiān)管層堅(jiān)定的反通脹決心，時(shí)間窗口為12月7日到18日。
“靴子”不落地制約A股表現(xiàn)
對(duì)股市來說，加息“靴子”不落地將顯著制約A股的表現(xiàn)。摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，通過觀察宏觀經(jīng)濟(jì)和政策不難發(fā)現(xiàn)，未來一段時(shí)間影響市場走勢的主要還是流動(dòng)性的變化和因應(yīng)通脹而陸續(xù)推出的調(diào)整政策，市場十分關(guān)注接下來即將公布的宏觀數(shù)據(jù)對(duì)市場的影響以及明年經(jīng)濟(jì)工作中貨幣政策和財(cái)政政策的變化。
第一創(chuàng)業(yè)證券投資總監(jiān)蘇彥祝認(rèn)為，政府一定會(huì)出手，出手力度有多強(qiáng)在很大程度上決定了市場的走勢。
“一種判斷是繼續(xù)加息。再加25個(gè)基點(diǎn)，那就相當(dāng)于沒有怎么加，沒有什么影響；如果加50個(gè)基點(diǎn)，那么和市場預(yù)期就基本一致；加75個(gè)基點(diǎn)就比較多了；如果加100個(gè)基點(diǎn)(1%)的話對(duì)市場有明顯的抑制作用�！碧K彥祝分析道。
廣州一位資深私募人士也向南都記者表示，短期而言，加息靴子落地對(duì)于A股市場反倒是一種解脫，“不排除加息之后市場重新上漲�！�
蘇彥祝繼續(xù)表示，相比于加息這樣的數(shù)量化手段，信貸控制是更具影響力的手段�！白罱鼛啄瓯容^強(qiáng)的市場變化都伴隨著較強(qiáng)的信貸控制，2004年一季度末固定資產(chǎn)投資增長率超過了50%，國內(nèi)的行政措施比量化措施更管用，當(dāng)時(shí)在地方政府掀起了一輪嚴(yán)格調(diào)控的風(fēng)暴，當(dāng)年的股市差不多從1700點(diǎn)跌到1300點(diǎn)，債券也大跌�！�
“再看2007年下半年，記得當(dāng)時(shí)一家很有名的大型企業(yè)短期借貸利率達(dá)到10%以上，資金就變得很緊張了，這對(duì)2007年的牛市有很強(qiáng)的抑制作用�！边@次，他判斷信貸政策的緊縮遲早會(huì)出來，但時(shí)間點(diǎn)不好判斷“有可能是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后”。
在這樣的背景下，他認(rèn)為對(duì)于A股市場系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的把握重點(diǎn)在于時(shí)點(diǎn)的把握。(新浪財(cái)經(jīng)) |
