在12月4日“建行·中證報金�；�金巡講”南京站活動中，上海大學房地產學院副院長、金融學副教授周洛華表示，人民幣現在面臨巨大的升值壓力，相信未來一段時間人民幣對美元將繼續(xù)升值，人民幣實際購買力增強，通脹可能會轉化為通縮，并帶來一輪股票的大牛市。

認為，這次大牛市的背景是國際貨幣新體系尚未建立，而原有的貨幣發(fā)行機制及其匯率機制正在瓦解之中。整個牛市邏輯的建立，是基于歐美通縮、國內治理通脹、人民幣繼續(xù)升值的預期上。

“通脹其實是表明企業(yè)的勞動生產率下降，無法消化漲價因素；而通縮表明勞動生產率在提高，應用新技術的能力在提高。目前美國、日本、歐洲都是通縮�！敝苈迦A認為，通脹無牛市，而通縮才可能造就牛市。

解釋，本幣升值有利于治理通脹。因為當人民幣對美元升值時，對外采購的成本會降低，這對于原材料輸入型通脹有明顯抑制作用。人民幣升值會增強人民幣的實際購買力，降低貨幣購買力縮水預期，即降低了通脹預期。人民幣升值還可以激勵國內企業(yè)提升勞動生產率，應用新技術。

“金融危機之后新增的信貸資金，加上四萬億財政投資，不可能全部形成優(yōu)質資產�！敝苈迦A認為，人民幣升值將導致出口企業(yè)投資回報率下降，通脹預期降低，房地產投資價值降低。這就會促使通脹的消失，到時候央行反而會通過降息來刺激經濟增長，未來或將出現更寬松的貨幣政策，給整個A股的大牛市奠定流動性保證。

但強調，如果有關人民幣升值的預測落空，那么大牛市預測就不能成立。如果人民幣不僅不升值，反而針對美元貶值，我們就可能迎來更嚴重的通脹，就會看到貨幣政策進一步緊縮，股市會走熊。

“通縮的情況下，市場份額和利潤會向行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)集中，行業(yè)整合才會發(fā)生�！敝苈迦A表示，最值得關注的是那些估值還處于歷史低位的大藍籌，在通縮情況下龍頭公司占全行業(yè)的收入比重會不斷上升。

談到具體的投資標的，周洛華看好滬深300指數，指出滬深300指數是目前國內唯一可以做空的金融標的，只有可以做空的、可以對沖的金融資產才是全透明的、估值合理的。

對于房地產市場表示悲觀，認為中國房地產的總市值已經是GDP的2.8倍至3.3倍，沒有繼續(xù)上升的空間。如果人民幣升值，通脹預期下降，房地產投資的吸引力就會下降。

他還用金融學中的“資產價格波動與融資利率”之間的平價關系進行解釋，2008年底地產商之間的拆借利率曾達到了驚人的每年50％水平，這意味著一年后市場波動率會達到50%，房價要么漲50％，要么跌50％。到2009年底，平均房價確實比一年前漲了50％。而現在部分地產商私下安排的短期拆借利率年化以后到了45%，這意味著未來房價的波動幅度又會達到45%，明年房價再上漲45%似乎很難讓人接受，那很可能下跌45%。

（來源：搜狐財經博客 作者：向成貴）

蘭格鋼鐵網聲明：此消息系轉載自蘭格合作媒體，蘭格鋼鐵網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。