一、月度行情回顧
10月份銅期貨市場基本上延續(xù)了多頭趨勢，倫滬兩個市場都創(chuàng)下了金融危機以來的新高。其中外盤倫銅上漲1.96%，最高8554，最低8015，收于8190美元；滬銅上漲3.09%,最高65600，最低59920，收于62460。上�，F(xiàn)貨月末報價62800，相比9月份月底的60000，上漲2800元。
二、宏觀經(jīng)濟分析
(一)美聯(lián)儲量化寬松預期支撐大盤
10月份，期銅之所以繼續(xù)上漲的重要原因來自于市場對美聯(lián)儲采取進一步量化寬松措施的預期。美國聯(lián)邦儲備委員會10月12日公布的一份報告稱，將繼續(xù)把聯(lián)邦公開利率維持在歷史低位，并可能推出進一步的寬松貨幣政策。金融危機之后，各國相應推出刺激經(jīng)濟政策，金融市場受益良多。此次美國在低通脹率的前提下，如果再次出臺量化寬松政策，市場為之狂熱也在所難免。
不過另一方面，市場永遠是炒作預期的，11月初美聯(lián)儲會議上將可能公布推出量化寬松政策，除非措施的規(guī)模超過市場預期，否則即便推出，也只不過是靴子落地，多頭炒點接近尾聲；而一旦規(guī)模過小將導致市場前期多頭大量的獲利回吐。
(二)美元本輪下跌周期或接近尾聲
自9月份日本央行干預匯率以來，各國競相開始了貨幣大戰(zhàn)，其中最大的贏家當屬美國。美元一路大跌至76.16點位，創(chuàng)出年內(nèi)新低，但隨后開始了震蕩盤整�？v觀全局，美元雖然長期看跌，但短期內(nèi)可能下跌周期已接近尾聲：第一，美國經(jīng)濟不可能獨立于世，美元下跌只能幫助自己復蘇，卻對他國產(chǎn)生傷害。如果美國想要復蘇真正來臨，也要仰仗對其他經(jīng)濟體的出口，過分的打壓他國經(jīng)濟實則將傷害其身，這從美國財長蓋特納10月18日對美元持維護的表態(tài)可見端倪；第二，美國將要實施“二次刺激經(jīng)濟政策”，除了印鈔票之外，發(fā)行國債也是主要手段之一，而發(fā)國債的前提是美元看起來不那么難看�；诖藘牲c考慮，美元筑底的過程或已到來。
(三)國內(nèi)市場熱錢充斥
雖然近段時間，銅價創(chuàng)下了兩年內(nèi)新高，但實際上銅并不是漲的最好的商品，可以說很大程度上，銅價也是受到其他商品和股市的感染而扶搖直上。之所以造成這種股市期市普漲的局面，熱錢因素至關重要，這其中包括國外熱錢和國內(nèi)熱錢。
由于人民幣仍舊存在升值預期，國外熱錢通過各種手段大量注入國內(nèi)市場，這部分熱錢一般而言周期較短，不會進入實體經(jīng)濟，更多的是流入資本市場。而目前正值我國打壓樓市，股市期市就成為了熱錢分流的對象。另一方面，國內(nèi)積壓了多年的炒樓資金，也會由于限購等政策的影響，暫時轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融市場。由于滬銅相對倫銅存在補漲空間，資金更是積極的推動多頭上漲。
(四)國內(nèi)加息應對通貨膨脹
國家統(tǒng)計局10月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，居民消費價格同比上漲2.9%。其中，9月份CPI同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%。PPI同比上漲4.3%，環(huán)比上漲0.6%，年內(nèi)CPI再創(chuàng)新高。在這種具有嚴重通貨膨脹預期的狀況下，中國人民銀行19日終于宣布，自10月20日起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，這也是金融危機之后，中國首次加息。此次加息看起來對銅價影響并不太明顯，只有第一日有較大跌幅，但其意義深遠。對于銅價的屢創(chuàng)新高，很大一個原因來自于通貨膨脹的預期。而此次加息的開始，表明了中國政府的態(tài)度--抑制通貨膨脹，從而在大層面上壓制了銅價的上漲空間，使得前高壓力驟然劇增。不過另一方面，美國卻認為目前自身的通脹率太低，希望出現(xiàn)一些泡沫，或繼續(xù)推漲倫銅。如果倫銅繼續(xù)上漲，滬銅將無奈被迫沖高。
三、精銅基本面
(一)前7個月全球精銅出現(xiàn)供應短缺
國際銅業(yè)研究組織月末公布的一份報告稱，今年前7個月全球精煉銅產(chǎn)量為1103.4萬噸，同時期消費量為1139萬噸。全球1-7月精煉銅供應缺口為35.6萬噸，而去年同期為短缺16.4萬噸，今年銅需求增長明顯。
(二)銅精礦供應充足，TC/RC費用升至年內(nèi)新高
銅價長期看漲的一個重要原因來自于不可再生的銅礦資源。今年以來，TC/RC價格曾一度跌至20美元以下，銅礦石供應長時間處于緊張當中。不過近幾個月，情況有所轉(zhuǎn)變，銅加工費一路上揚，10月末中國的現(xiàn)貨精礦進口加工及精煉費為每噸93美元和每磅9.3美分，一個月前為每噸60美元和每磅6美分。下圖顯示目前銅價與TC/RC價格走勢出現(xiàn)交叉，說明高昂的銅價已經(jīng)于銅礦石供應產(chǎn)生背離，基本面出現(xiàn)了分歧。
(三)9月份我國銅產(chǎn)量增加，進口環(huán)比減少
由于近幾個月銅礦石供應充足，加工費上漲，導致國內(nèi)銅冶煉廠開工積極，精銅產(chǎn)量有所增加。中國9月精煉銅產(chǎn)量達40.5萬噸，同比增長3.3%，環(huán)比增加2%。
另一方面，由于滬銅與倫銅之間的套利窗口依舊關閉，中國9月銅進口溫和放緩。中國9月未鍛造銅及銅材進口368,410噸，較上月的379,527噸下降2.9%，并較去年同期下降7.7%。環(huán)比進口減少的另一個原因在于之前套利窗口的存在，使得前期訂單在7、8月份得以實際進口。而同時目前滬倫比值偏高，進口多不盈利，也導致了短期內(nèi)進口意愿的下滑。
總體來說，我國銅需求基本良好，但國外之前過分的炒作中國因素，可能與實際情況有所偏離。目前國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場并不存在嚴重緊缺的情況，供應較為順暢。
(四)庫存繼續(xù)減少，承托銅價上漲趨勢
自今年2月份開始，LME銅的庫存量一路下滑，10月末，LME銅的庫存量為36.85萬噸，相較于2月份的55萬噸歷史高位，累計減少已達33%。經(jīng)歷了去年的一年的庫存、價格齊漲之后，今年開始了去庫存的進程。雖然不能說LME銅庫存的不斷減少是近期銅價上漲的主因，但其對銅價的支撐作用在相當?shù)某潭壬线�是起到一定的作用。同時其注銷倉單在10月末的增加也起到了一定的助漲作用。
本月上期所庫存出現(xiàn)了小幅回升，雖然幅度不大，但從另外一個角度可以感受到目前我國銅供應良好，并不存在供不應求的局面。
(四)下游需求
1-9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資33511億元，同比增長36.4%，其中，商品住宅投資23512億元，同比增長33.8%。9月當月，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資5156億元，同比增長35.0%，環(huán)比上漲14.8%。1-9月,全國商品房銷售面積6.32億㎡，比去年同期增長8.2%，增幅比1-8提高1.5個百分點。9月份，全國商品房銷售面積10446萬㎡，環(huán)比8月份增加51.7%。9月全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)連續(xù)6個月來持續(xù)回落，但房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額環(huán)比8月增加14.8%。不過，由于9月底我國公布二次房控政策，可能導致之后的幾個月銷售量有所下降。
9月份，我國冰箱與空調(diào)的銷量環(huán)比同時下滑，其中冰箱下降7.93%，至650萬臺，空調(diào)下降15.2%，至701萬臺。但相較于去年，同比分別增加27.17%和36.89%。
四、CFTC持倉
CFTC公布數(shù)據(jù)顯示，10月份紐約商品交易所投機類銅凈多持倉明顯增加，截至10月19日，CFTC非商凈多持倉已由9月末的22162手，增加至26150手，表明市場資金看多意愿極為強烈。
五、總結
10月份銅價延續(xù)了9月份的多頭趨勢，并創(chuàng)下金融危機以來的新高，其中滬銅相對倫銅進行了補漲的行為。目前高昂的銅價與基本面存在一定的背離，但由于資金的推動、通貨膨脹的預期等原因，市場做多的熱情仍舊存在，這種背離恐怕難以在短期內(nèi)得到解決。不過中期來說，一旦多頭炒作動能結束，市場將回歸理性，年底之前可能會出現(xiàn)一波較大幅度回調(diào)。操作上，建議投資者短期內(nèi)仍以多頭思路為主，依托五周均線，逢低輕倉買入，短線謹慎持有。 |
